比特币现货ETF获批后的市场反应与灰度GBTC的角色
随着本周SEC批准比特币现货ETF的消息传出，比特币市场经历了剧烈的波动。在获批消息公布后，比特币价格一度冲高至48000美元以上，但随后便一路下行，最低探至42000美元以下。当前，比特币价格在43000美元附近波动，7日跌幅为1.69%。
Odaily的报道指出，新推出的现货比特币ETF在交易首日的成交量达到了46亿美元，第二天总成交量进一步攀升至31亿美元，累计总成交量接近77亿美元。其中，BlackRock和Fidelity等机构在ETF发行方中表现活跃。然而，这些成交量与灰度的GBTC相比，仍然相形见绌。GBTC在周四和周五的成交量分别为22.9亿美元和18.3亿美元，占据了总成交量的半壁江山。
值得注意的是，根据BitMEX Research的统计数据，在现货比特币ETF上市交易的第二天，GBTC出现了4.84亿美元的资金流出，前两日GBTC的流出总额更是高达5.79亿美元。这一现象与灰度负溢价的消失之间存在一定的关联。
灰度的负溢价曾经一度高达50%，但在市场回暖和ETF预期的推动下逐渐缩小。到周一，负溢价已经缩小到5.6%。这一变化背后反映了信托与ETF在结构上的根本差异。信托是封闭式的，发行固定数量的股份并在二级市场上进行交易。而ETF则是开放式的，允许授权参与者根据市场需求创建或赎回股份。这种灵活的股份创建和赎回机制确保了ETF的市场价格与其净资产价值（NAV）保持紧密关联。
投资者如果追求财务回报，并在低位买入GBTC份额，可能会在负溢价消失的时候选择卖出，导致灰度需要卖出比特币以偿还现金给投资者。然而，从目前的数据来看，灰度并没有因为客户持续卖出GBTC份额而被迫大量卖出比特币。目前灰度的持仓量约为617K个比特币，价值约为266亿美元，近几日的流出资金约为16.7亿美元，仅占其持仓量的一小部分。
然而，市场情绪并没有因此得到缓解。一方面，由于Arkham上并没有记录全部的灰度地址，统计数据可能存在偏差。另一方面，关于所有比特币现货ETF的费率问题也引发了担忧。目前，灰度的GBTC是管理费最高的ETF之一。如果投资者不愿意支付这1.5%的管理费用，他们可能会选择抛售GBTC份额转投其他家的ETF。由于本次ETF全部是现金赎回，投资者在售卖GBTC份额时不能选择卖出为比特币而只能卖出为美元，这无疑会带来一定的抛压并降低价格。
一些市场观察人士担忧，如果更多的人在未来因为费率问题抛出GBTC份额转为购买其他BTC份额，且由于抛售这一行为导致更多的人在抛售后选择持有现金并观望，那么不排除BTC可能会一路下滑至4万亿美元以下的可能。这一观点引发了市场的广泛关注和担忧。
