随着加密借贷平台 Celsius 宣布将提取其之前在链上抵押的价值 16 亿美元的以太坊，加密市场引发了广泛关注。这一举动立即导致以太坊的质押提取队列阻塞，对其他以太坊质押者产生了影响。对于大多数质押者而言，这只是一个小麻烦，但对于 Lido 和 stETH 这样的项目来说，这可能是一个重大问题。
stETH 是最大的以太坊流动质押代币，流通价值超过 230 亿美元。如果由于流动性水平较低和退出队列堵塞导致 stETH 与以太坊脱钩，将对 Lido 和 stETH 构成重大威胁。由于流动性水平较低且退出队列堵塞，stETH 可能再次与以太坊脱钩，这可能导致大规模清算。
Lido 坚称 stETH 具有足够的流动性，并采取了机制来防止再次发生 depeg。然而，随着 stETH 与更广泛的 DeFi 生态系统紧密相连，潜在的流动性危机带来的威胁只会变得更加明显。根据 Lido 的 stETH 流动性 Dune 仪表板数据，目前在去中心化交易所中大约有 2.74 亿美元的流动性。尽管如此，一些分析师认为当前的 stETH 流动性是不足的。
DeFi 借贷协议 Aave 上有超过 30 亿美元的 stETH 杠杆投注。如果这些头寸突然需要解除，将没有足够的流动性来支持。由于验证者队列被堵塞，Lido 无法立即将 stETH 转换为以太坊。这意味着即便是在 stETH 和以太坊之间进行兑换的交易池也需要弥补这一缺口。如果在需求不平衡的情况下，stETH 开始脱离其锚定价格，可能会引发 Aave 上的一系列清算。
此外，在借贷市场上利用 stETH 是一种提高 DeFi 回报的流行策略。投资者将 stETH 存入 Aave 并借入以太坊，然后将其存入 Lido，获得更多的 stETH。这种策略存在风险，如果他们的 stETH 抵押物相对于借入的以太坊价值下降，投资者可能会被清算。
尽管一些人认为 Lido 目前的流动性水平是一个问题，但也有一些人持不同意见。Lido DAO 的匿名贡献者 Adcv 表示，在可观的链上证据的基础上，说 Lido 当前的 stETH 流动性不足是「不准确的」。他指出 stETH 在主网的链上和链下主要交易场所、第二层 AMM 和主要 CEX 上都具有机构级别的流动性。
为了支持他的说法，Adcv 还提供了 Lido 在履行 stETH 赎回方面的优秀记录。自去年 Shapella 升级启动提现以来，从 Lido 提取的 300 万以太坊中，需要超过 120 小时来处理的交易少于 30,000 笔。
另一方面，Aave 则依赖于 DAO 服务提供商（如 Chaos Labs 和 Gauntlet）的判断，评估让其用户利用 stETH 的风险。去年 11 月，Chaos Labs 建议 Aave 可以将 stETH 存款的供应上限再增加 110 万代币，而不会对协议引入重大风险。这个建议得到了 Gauntlet 的支持，并附有一个条件：假设以太坊和 stETH 之间没有重大价格分歧。
随着 Celsius 大规模转移 ETH 和 stETH 与更广泛的 DeFi 生态系统紧密相连，加密市场正面临着一系列挑战和不确定性。对于 Lido 和 stETH 等项目来说，如何应对潜在的流动性危机和保证足够的流动性成为了一个关键问题。同时，对于投资者而言，了解并评估这些风险也是至关重要的。
